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모닝스타 성공투자 5원칙
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495쪽 | A5
ISBN-10 : 899083127X
ISBN-13 : 9788990831279
모닝스타 성공투자 5원칙 중고
저자 팻 도시 | 출판사 이콘
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2006년 5월 25일 출간
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책 소개

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올바른 투자 기회를 찾는 투자자가 꼭 알아야 할 주식 투자의 핵심!

벤저민 그레이엄과 워렌 버핏의 투자 철학을 바탕으로 주식 투자의 핵심을 짚어주는 책.『모닝스타 성공투자 5원칙』은 그레이엄의 '안전마진'과 버핏이 말한 '경제적 해자'개념을 기본 바탕으로 '철저히 준비한다. 경제적 해자를 찾는다'. '안전마진을 마련한다'. '오랫동안 보유한다'. '팔아야 할 때를 안다'의 5가지로 성공투자 원칙을 소개한다.

재무제표 분석, 기업 분석, 주식의 가치 평가 등 개인투자자가 쉽게 이해하기 어려운 내용들을 구체적인 사례와 알기 쉬운 설명으로 접근한다. 특히 가상 기업의 사례를 드는 것에 그치지 않고 실제 기업의 재무제표로 설명하고, 마지막에는 실제 기업에 투자 과정을 적용하여 투자에 적합한 기업과 그렇지 않은 기업을 판별해본다.

또한 후반부에는 제약/바이오산업, IT 산업 등 첨단 산업에서부터 은행업, 에너지산업, 전기가스 산업에 이르기까지 각각의 업종 특유의 투자 특성도 설명한다. '빠지기 쉬운 투자함정'을 통해 초보자들이 주의해야 할 점을 설명하고, '투자자의 체크리스트'를 두어 핵심을 정리하는 이 책은, 경험 많고 능숙한 투자자에게는 투자 방법론에 대한 중간 점검을, 초보 투자자에게는 실패 없는 주식 투자를 안내한다.

저자소개

지은이 팻 도시(Pat Dorsey)

모닝스타 주식 분석 부문 이사. 모닝스타 주식 등급 평가 모델을 개발하고 모닝스타의 주식 분석 부문을 구축하는 데 큰 역할을 했다. 그의 글은 유에스에이 투데이, 유에스 뉴스 앤드 월드 리포트, NBC 나이틀리 뉴스, CNBC, CNN 등 여러 매체에 널리 인용되고 있다.

지은이 모닝스타(MORNINGSTAR, INC.)

시카고 소재의 세계적 투자 리서치 기업. 지숙, 뮤추얼 펀드, 상장지수펀드(ETF) 등에 대한 독립적 연구와 분석으로 유명하며, 개인, 자산관리 전문가, 금융기관 등에서 많은 신뢰를 받고 있다.

옮긴이 지승룡

신흥증권 대표이사 사장이며 학교법인 익성학원 이사장. 한양대학교 경영대학원에서 경영학 석사를 취득하고, 현재 동국대학교 대학원 무역학 박사 과정에 있다. 주요 논문으로는 「중소기업 국제화의 문제점과 전자무역 활성화 방안」「경제환경 불확실성 증대와 금융리스크」가 있다.

옮긴이 조영로

모닝스타투자자문 대표이사. 연세대학교 상경대학을 졸업하고 미국 시카고 대학에서 MBA를 취득하였으며 영국 서섹스 대학에서 법학을 공부하였다. 연세대학교 상남 금융대학원, 증권업협회, 리스크전문가협회 등에서 금융과 장외파생상품에 대한 강의를 맡고 있다.

옮긴이 조성숙

덕성여대 회계학과를 졸업하고 현재 전문번역가로 활동 중이다. 옮긴 책으로는 『버핏, 신화를 벗다』『사무라이 윌리엄』『까다로운 인간 다루기』 등이 있다.

목차

역자 서문
추천사
감사의 말

서문_위대한 주식을 고르기는 어렵다
중요한 것은 기업이다
장기적으로 접근하라
우리의 확신에 용기를 가져라
시작하라

1.성공 투자를 위한 5가지 원칙
철저히 준비한다
경제적 해자를 찾는다
안전마진을 마련한다
오랫동안 보유한다
팔아야 할 때를 안다
투자자의 체크리스트 성공 투자를 위한 5가지 선택

2.피해야 할 7가지 실수
홈런을 노린다
이번에는 다를 것이라고 믿는다
제품과 사랑에 빠진다
시장이 침체일 때 공포에 빠진다
시장 타이밍을 발견하고자 노력한다
가치 평가를 무시한다
주당순이익에 지나치게 의존한다
투자자의 체크리스트 피해야 할 7가지 실수

3.경제적 해자
수익성 평가하기
경제적 해자 구축하기
얼마나 오래갈까?
업종 분석
투자자의 체크리스트 경제적 해자

4.투자 언어
기본 사항
돈은 어떻게 흐르는가
재무제표 작성하기
투자자의 체크리스트 투자 언어

5.재무제표 분석
대차대조표
손익계산서
현금흐름표
결론
투자자의 체크리스트 재무제표 분석

6.기업 분석 - 기초
성장성
수익성
재무 건전성
부정적인 가능성
결론
투자자의 체크리스트 기업 분석-기초

7.기업 분석 - 경영진
보수
인격
사업 운영
투자자의 체크리스트 기업 분석-경영진

8.회계 조작 피하기
6가지 적신호
그 밖에 주의해야 할 7가지 함정
투자자의 체크리스트 회계 조작 피하기

.가치 평가 - 기초
오른다고 능사는 아니다
주가승수의 현명한 사용
수익률을 따르자
투자자의 체크리스트 가치평가-기초

10.가치평가 - 내재가치
현금흐름, 현재가치, 할인율
현재가치 계산
할인율 분석하기
영구가치 계산
안전마진
결론
투자자의 체크리스트 가치평가-내재가치

11.개념 적용하기
AMD
바이오멧
결론

12.10분 테스트
회사가 최소한의 품질을 만족시켰는가?
회사가 영업이익을 벌어들이고 있는가?
회사는 영업 활동으로 인한 현금흐름을 지속적으로 창출하는가?
합리적인 재무레버리지 수준 안에서 자기자본수익률이 일관되게 10%를 상회하는가?
이익 증가율이 일관적인가 탄력적인가?
대차대조표가 얼마나 깨끗한가?
회사가 잉여현금흐름을 창출하는가?
'기타'항목이 얼마나 많은가?
과거 여러 해 동안 유통 중인 주식 수가 크게 늘어났는가?
10분을 넘겨서

13.시장 견학
어디를 살펴봐야 하는가
결론

14.의료산업
의료산업의 경제적 해자
제약산업
복제 의약품 회사
생명공학
의료장비 회사
건강보험 및 의료 관리

15.소비자 서비스
우리가 매일 접하는 기업들
요식업
소매업
결론
투자자의 체크리스트 소비자 서비스
우리가 매일 접하는 기업들

16.비즈니스 서비스
아웃소싱 경향
비즈니스 서비스 산업의 경제적 해자
기술 기반의 비즈니스 서비스
인력 기반의 비즈니스 서비스
고정자산 기반의 비즈니스 서비스
투자자의 체크리스트 비즈니스 서비스

17.은행
이 모든 것이 리스크와 관련이있다
신용 리스크의 관리
유동성 매각
이자율 리스크의 관리
은행업의 경제적 해자
은행업 성공의 보증수표
투자자의 체크리스트 은행

18.자산운용사 및 보험사
자산운용
생명보험
손해보험
투자자의 체크리스트 자산운용사와 보험사

19.소프트웨어
소프트웨어 산업의 여러 부문
소프트웨어 산업의 경제적 해자
소프트웨어 회계 101
적신호
스프트웨어 기업 성공의 보증수표
소프트웨어 산업의 단점
결론
투자자의 체크리스트 소프트웨어

20.하드웨어
하드웨어 산업의 원동력
하드웨어 산업의 역동성
하드웨어 부문의 경제적 해자
하드웨어 기업 성공의 보증 수표

21.미디어
미디어 기업이 돈 버는 방법
미디어 부문의 경제적 해자
출판
방송과 케이블
엔터테인먼트 산업
미디어 부문 성공의 보증수표
미디어 부문의 리스크
투자자의 체크리스트 미디어

22.통신
통신의 경제적 특성
통신의 경제적 해자
통신 산업 성공의 보증 수표
결론
투자자의 체크리스트 통신

23.소비자 제품
소비자 제품 기업들은 어떻게 돈을 버는가
성장을 위한 핵심 전략
소비자 제품 부문의 단점
소비자 제품 기업의 경제적 ㅐ자
소비자 제품 기업 성공의 보증 수표
결론
투자자의 체크리스트 소비자 제품

24.산업재
경기순환성의 문제
기본재의 경제적 해자
산업재 부문의 경제적 해자
산업재 부문 성공의 보증 수표
적신호
산업재 시장에서 기회 찾기
투자자의 체크리스트 산업재

25.에너지
땅으로부터
송유관으로
정유회사로
소비자에게
서비스 제공
원유 가격의 영향
에너지 부문의 경제적 해자
에너지 기업 성공의 보증 수표
에너지 부문의 리스크
결론
투자자의 체크리스트 에너지

26.유틸리티
전기 부문
규제,규제,규제
유틸리티 부문의 재무적 특성
유틸리티 기업 성공의 보증 수표
유틸리티 부문의 리스크
전체적인 밑그림
투자자의 체크리스트 유틸리티

추천 도서
모닝스타 자료
부록 : 모닝스타 주식 등급 평가 방법론
색인

책 속으로

출판사 서평

주식투자에 왕도는 있는가? 아쉽게도 주식 투자로 큰돈을 벌 수 있는 마법의 공식은 없다. 성공의 지름길도 없다. 주식 투자에 성공하기 위해서는 많은 노력과 훈련, 시간이 필요하다. 그렇다면 개인투자자는 주식 투자로 돈을 벌기 힘든가? 『모닝스타 ...

[출판사서평 더 보기]

주식투자에 왕도는 있는가?
아쉽게도 주식 투자로 큰돈을 벌 수 있는 마법의 공식은 없다. 성공의 지름길도 없다. 주식 투자에 성공하기 위해서는 많은 노력과 훈련, 시간이 필요하다. 그렇다면 개인투자자는 주식 투자로 돈을 벌기 힘든가? 『모닝스타 성공투자 5원칙』은 이 질문에 답을 제공한다. 이 책은 주식시장에서 성공하기 위해 값비싼 자문을 구하거나 고가의 소프트웨어가 있어야 하는 것은 아니라고 한다. 필요한 것은 그저 회계 지식과 경쟁 전략에 대한 이해, 인내심, 그리고 한 줌의 건전한 회의주의라고 한다.
그런데, 모닝스타라니…. 세계적인 펀드 평가사로 유명한 모닝스타에서 직접 투자, 그것도 개인투자자를 위한 주식 책을 썼다? 그러나 책을 읽어보면 모닝스타의 주식 분석도 펀드 평가 못지않게 신뢰할 수 있음을 알 수 있다. 모닝스타의 주식 분석은 벤저민 그레이엄과 워렌 버핏의 투자 철학을 바탕으로 하고 있다. 특히 그레이엄의 ‘안전마진’과 버핏이 말한 ‘경제적 해자’ 개념을 매우 중요하게 여긴다.(실제로 모닝스타의 주식 분석 리포트는 경제적 해자 분석에 상당한 부분을 할애하고 있다.)

진정한 의미의 주식 교과서
※ 성공 투자 5원칙
1. 철저히 준비한다
2. 경제적 해자를 찾는다
3. 안전마진을 마련한다
4. 오랫동안 보유한다
5. 팔아야 할 때를 안다.이 책은 모닝스타가 권장하고 직접 사용하는 투자 과정과 똑같은 방법으로 구성되어 있다. 그 과정은 이러하다. 우선 투자 목표는 “훌륭한 기업을 찾아내 합리적인 가격에 매수”하여 수익을 올리는 것이다. 이를 위해서 (1) 투자 원칙을 개발하고 (2) 기업의 경쟁 환경을 이해하고 난 후 (3) 기업을 분석하고 (4) 주식의 가치를 평가한다. (5) 단, 흔히 저지르기 쉬운 큰 투자 실수를 피한다. 독자들은 이 과정을 통해 어떤 기업이 훌륭한 투자의 대상이 되며, 주식의 가치를 어떻게 구하는지를 습득할 수 있다.

무엇보다도 이 책의 미덕은 구체적이고 실용적이라는 데 있다. 재무제표 분석, 기업 분석, 주식의 가치 평가 등 개인투자자가 쉽게 이해하기 어려운 내용들을 구체적인 사례와 알기 쉬운 설명으로 접근하고 있다. 가상 기업의 사례를 드는 것에 그치지 않고 실제 기업의 재무제표(Dell과 HP)로 설명하고 있으며, 마지막에는 위의 투자 과정을 실제 기업 두 곳(AMD와 Biomet)에 종합적으로 적용하여 투자에 적합한 기업과 적합하지 않은 기업을 판별해본다. 게다가 책의 후반부에서는 모닝스타의 업종 전문가들이 참여하여 제약/바이오산업, IT산업 등 첨단 산업에서부터 은행업, 에너지산업, 전기가스 산업에 이르기까지 각각의 업종 특유의 투자 특성을 설명하고 있다.

이 책의 또 다른 미덕은 구체적이고 실용적이면서도 초보자를 위한 투자 입문서의 기능을 충실히 다하고 있다는 점이다. 각 단원의 끝에는 투자자의 체크리스트를 두어 내용을 정리하고 있으며, 투자 원칙과 피해야 할 실수, 그리고 투자할 때 유념해야 할 사항들을 끊임없이 제시하면서 경계를 늦추지 않도록 한다. 예를 들면 이런 식이다.

- “위대한 기업과 위대한 투자를 혼동하지 말라. 2000년, 시스코는 위대했지만 그 주식은 끔찍했다.”
- “미래를 이해하려면 시장의 과거를 공부해야 한다. TV에서 이번에는 정말로 다를 것이라는 말을 들으면 당장 TV를 끄고 산보나 가도록.”
- “기업을 분석할 때에는 1달러가 어떻게 사용되는지를 이해해야 한다. 이것을 이해하지 못하면 그 기업을 이해하지 못하는 것이다.”
- “회사가 기업 분석에 필요한 정보를 충분히 제공하는지 확인하라. ‘그런 사항은 밝힐 수 없다’는 종종 ‘너무 나쁜 소식이어서 말하지 않는 편이 낫다’를 의미한다.”
- “현금흐름이 그대로거나 감소하는데 당기순이익이 빠르게 증가한다면 문제가 도사리고 있을 가능성이 크다.”

『모닝스타 성공투자 5원칙』은 이처럼 투자 원칙 확립에서부터 재무제표 분석, 가치 평가, 업종과 종목의 선택에 이르기까지 주식 투자의 모든 것이 종합 정리된 투자 입문서이다. 그동안 여러 주식 투자에 관한 책들이 나왔지만, 이 책은 진정한 의미에서의 ‘주식 투자 교과서’라 할 수 있다. 이 책을 통해 경험 많고 능숙한 투자자는 투자 방법론에 대한 중간 점검의 계기를 마련할 수 있고, 초보 투자자는 실패 없는 주식 투자의 길잡이를 얻을 수 있을 것이다.※ 투자할 때 피해야 할 7가지 실수

매번 홈런을 노린다 위험이 큰 주식에 모 아니면 도 식의 투자를 해서는 안 된다. 제2의 마이크로소프트를 꿈꾸는 신생 기업에 대한 투자는 세상을 바꾸는 기업이 아니라 망해버릴 회사에 돈을 쏟아 부을 가능성이 훨씬 높다. 매번 홈런을 칠 수 있는 것이 아니다.

이번에는 다를 것이라고 믿는다 이번에는 거품이 아니라고 믿고 싶겠지만, 역사는 되풀이되고 거품은 터진다. 미래를 이해하려면 시장의 과거를 공부해야 한다.

제품과 사랑에 빠진다 기업을 평가할 때 위대한 제품과 혁신적 기술도 중요하지만, 기업의 경영 성과와 처해 있는 경제적 여건만큼 중요하지는 않다. ‘이 기업은 매력적인 기업인가, 돈이 있다면 회사 전체를 구입할 것인가?’라는 질문에 ‘아니요’라는 답이 나온다면 제품이 아무리 마음에 들더라도 주식을 사면 안 된다.

시장이 침체될 때 공포에 빠진다 수다쟁이들이 주식을 사라고 조언을 늘어놓을 때가 아니라 아무도 그 주식을 사고 싶어하지 않을 때가 주식 매수의 적기다. 시장이 침체될 때는 공포에 빠질 때가 아니라 용기를 내야 할 때이다.

시장 타이밍을 발견할 수 있다 어떤 사람들은 시장 타이밍에 관해 조언해줄 수 있다고 장담하지만, 언제 시장에 들어가고 언제 빠져나와야 할지를 일관성 있게 알려주는 전략은 존재하지 않는다.

가치평가를 무시한다 기업 가치를 무시하고 고평가된 주식을 사는 것은 어리석은 일이다. 물론 이런 주식으로 수익을 거둘 수도 있다. 거품이 터지기 전에 바보인 나보다 더 바보인 사람에게 주식을 판다면.

주당순이익을 너무 중시한다 중요한 것은 이익이 아니라 현금흐름이다. 여러 가지 이유에서 장부에 나타난 주당순이익은 경영진의 바라는 바를 반영한 것에 불과할 수 있다. 현금흐름은 장난치기가 힘들기 때문에 현금흐름 분석이 기업의 건강함을 확인하는 데 더 많은 정보를 줄 수 있다.



※ 추천사

고전적 의미의 가치투자 시대는 끝났으며 이제는 시장지배력과 진입장벽, 기술력을 갖추고 지속적인 이익을 내는 프랜차이즈 밸류를 찾아야 하는 새로운 가치투자의 시대라 말할 수 있다. 이 책에서 중요하게 설명하고 있는 경제적 해자라는 개념이 바로 그런 프랜차이즈 밸류의 주요 요소라 할 것이다. 이 책은 주식투자의 핵심을 가치투자 관점에서 잘 정리한 훌륭한 투자 가이드이다.
_이채원 (한국밸류자산운용 전무)

모닝스타 같은 유명한 펀드평가사에서 직접투자에 관한 책을 냈다는 사실은 아이러니라 하지 않을 수 없다. 하지만 책을 읽다 보면 아이러니한 느낌은 어떻게 펀드평가사에서 투자의 핵심을 이리도 잘 파악했나 하는 의구심으로 이내 바뀌고 만다. 종목 선택과 재무제표 분석부터 매수 매도 타이밍까지 주식 투자자에게 필요한 모든 지식을 망라한 진정한 의미에서의 입문서다.
_최준철 (VIP투자자문 대표이사)

모닝스타는 주식 분석에 있어 워렌 버핏의 투자 철학에 기초를 둔 가치 평가를 적용하고 있다. 이 책은 한마디로 독자 스스로가 워렌 버핏의 투자 철학을 실제로 기업 분석에 어떻게 적용하는지 알려주는 안내서라고 할 수 있다. 승리를 위해서는 훌륭한 감독 못지않은 훌륭한 코치가 필요하다. 워렌 버핏이 훌륭한 감독이라고 한다면 이 책은 ‘훌륭한 코치’이다. (역자 서문)
_지승룡(신흥증권 대표이사)

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회원리뷰

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    올바른 투자 기회를 찾는 투자자가 꼭 알아야 할 주식 투자의 핵심!

    이 책을 이해하지 못하고 투자를 한다는 것은 몰락의 블랙홀에 자신의 계좌를 맡기는 것과 마찬가지라고 생각합니다.
    많은 사람들이 주식으로 좋은 투자 기회를 잡기 위해 조금이나마 도움이 되길 바라기에 긴 작업에 걸쳐 요약을 했습니다.
    책 속에 많은 부분들을 다루는데 시간이 많이 소요됐습니다.
    그러나 건강한 코스피 시장과 발전을 위해 제공합니다.
    중요한 부분을 요약했으니 자세히 읽어보세요^^
     
     
    PART 1   
     
    1. 성공 투자를 위한 5가지 원칙 
      철저히 준비한다
      경제적 해자를 찾는다
      안전마진을 마련한다
      오랫동안 보유한다
      팔아야 할 때를 안다

    2. 피해야 할 7가지 실수
      홈런을 노린다
      이번에는 다를 것이라고 믿는다
      제품과 사랑에 빠진다
      시장이 침체일 때 공포에 빠진다
      시장 타이밍을 발견하고자 노력한다
      가치 평가를 무시한다
      주당순이익에 지나치게 의존한다
     
     3. 경제적 해자
      수익성 평가하기
      경제적 해자 구축하기
      얼마나 오래갈까?
     
    4. 투자 언어
      기본 사항돈은 어떻게 흐르는가
      재무제표 작성하기
     
    5. 재무제표 분석
      대차대조표
      손익계산서
      현금흐름표
     
    6. 기업 분석 - 기초
      성장성수익성
      재무 건전성
      부정적인 가능성
     
    7. 기업 분석 - 경영진
      보수
      인격
      사업 운영
     
    8. 회계 조작 피하기
      6가지 적신호
      그 밖에 주의해야 할 7가지 함정
     
    9. 가치 평가 - 기초
      오른다고 능사는 아니다
      주가승수의 현명한 사용
      수익률을 따르자
     
    10. 가치평가 - 내재가치
      현금흐름, 현재가치, 할인율
      현재가치 계산할인율 분석하기
      영구가치 계산
      안전마진
     
    11. 개념 적용하기
      AMD결론

    12. 10분 테스트
      회사가 최소한의 품질을 만족시켰는가?
      회사가 영업이익을 벌어들이고 있는가?
      회사는 영업 활동으로 인한 현금흐름을 지속적으로 창출하는가?
      합리적인 재무레버리지 수준 안에서 자기자본수익률이 일관되게 10%를 상회하는가?
      이익 증가율이 일관적인가 탄력적인가?
      대차대조표가 얼마나 깨끗한가?
      회사가 잉여현금흐름을 창출하는가?
      '기타'항목이 얼마나 많은가?
      과거 여러 해 동안 유통 중인 주식 수가 크게 늘어났는가?
      10분을 넘겨서
     

    13. 시장 견학어디를 살펴봐야 하는가결론
     
     

    PART 2 : 배운점 & 핵심부분정리
     
     

    PART 1 : 요약
     
    서문
    투자에 관한 성공 공식 :
    주식 투자 성공을 위한 공식은 존재하지 않는다.
    주식을 선정하는 기본 원칙은 이해하기 어렵지 않다.
    위대한 기업을 발견할 수 있는 도구를 누구나 저렴한 가격에 얻을 수 있다.

    기본적인 투자 과정 :
    기업을 분석, 주식을 평가하는 것 (위대한 기업을 위대한 투자와 혼동하는 실수를 피해야 한다.)
    주식의 구매 = 해당 기업의 일부를 소유

    중요한 것은 기업이다. :
    기업의 펀더멘털이 주가에 직접적인 영향 (장기에만 적용 - 단기적은 주가 변동은 예측 불가능)

    장기적으로 접근하라. :
    단기적인 가격 변동에 베팅하는 것은 여러 번의 거래를 의미. 곧 세금과 거래비용의 증가로 직결

    우리의 확신에 용기를 가져라. :
    분명한 근거가 있을 경우에만 생각을 바꿔라.

    시작하라. 
     
    1. 투자자의 체크 리스트 : 성공투자를 위한 5가지 원칙
     
    시장에서 성공하기 위해선 투자 철학을 가지고 이를 지켜야 한다. 
    1) 철저히 준비한다. :
        쉽게 들리지만 투자자들이 저지르는 가장 흔한 실수는 자신이 매수하는 주식을 철저히 조사하지 못한다는 것.
    2) 경제적 해자(economic moats: 기업의 경쟁우위)를 찾는다.
    3) 안전마진(예측한 가치와 시장 가격과의 차이)을 마련한다. :
        변동이 심하고 미래가 불확실한 기업일수록 안전마진을 크게 잡아야 한다.
    4) 오랫동안 보유한다. :
        세금과 수수료는 투자 성과를 가로막는 장애요소, 빈번한 거래를 오래하면 투자 성과에 커다란 해를 끼칠 수 있다.
    5) 팔아야 할 때를 알라. :
       주식을 사면서 처음에 실수를 했거나, 기업의 펀더멘털이 악화되었거나, 주가가 내재가치를 훨씬 초과했거나, 더 좋은 기회를 찾았거나,또는 포트폴리오에서 차지하는 비중이 너무 높다고 판단될 때에는 주식 매도를 고려.
     
     
    2. 피해야 할 7가지 실수
     
    1) 홈런을 노린다. :
        대박을 노리지 말고 주가가 저평가된 탄탄한 기업을 찾는 데 주력.
    2) 이번에는 다를 것이라고 믿는다. :
        시장의 역사를 이해하면 똑같은 함정에 빠지는 사태를 피할 수 있다.
    3) 제품과 사랑에 빠진다. :
        위대한 제품이 곧 위대한 회사라고 생각하지 말라. 그 회사의 비즈니스 모델부터 검토.
    4) 시장이 침체일 때 공포에 빠진다. :
        모든 사람이 특정한 종류의 주식을 기피할 때가 바로 최적의 구입 시기.
    5) 시장 타이밍을 찾으려 한다. :
        시장이 적절한 타이밍을 제공해 줄 수 없다는 증거는 무수히 많다.
    6) 가치 평가를 무시한다. :
        투자 위험을 줄이는 최선의 방법은 가치 평가에 관심을 기울이는 것.
    7) 주당순이익에 너무 의존한다. :
        기업의 재무성과를 나타내 주는 진정한 척도는 현금흐름
     
     
     
    3. 경제적 해자
     
    기업의 경제적 해자를 분석하기 위한 4단계

    1) 기업의 역사적인 수익성을 평가한다.
    - 잉여현금흐름을 창출하는가?
      얼마나 많이 창출하는가?,
      기업의 순이익률은 얼마인가?(일반적으로 순이익률이 15%를 넘으면 적절),
      자기자본이익률(ROE)이 얼마인가?,
      총자산이익률(ROA : 기업자산 대비 순이익률, 기업이 얼마나 효율적으로 자산에서 이익을 뽑아내는지를 측정해주는 수단, 6~7%를 기준으로 ROA가 지속적으로 이 비율을 넘는다면 어느 정도 경쟁우위를 가진 것)이 얼마인가?
    - 기업을 평가할 때는 일관성이 중요,
      가치평가에서 5년~10년의 기록을 확인해야 함
     
    2) 경제적 해자 구축하기
    - 기업이 지속적인 경쟁우위를 구축하는 방법
    a. 우수한 기술이나 품질을 통해 ' 실질적인 제품 차별화' 창출 :
       가장 중요한 경제적 해자
    b. 신뢰받는 브랜드나 평판을 통해 ' 인식 차원의 제품 차별화' 창출 :
       브랜드의 놀라운 점은 고객이 한 회사의 제품, 서비스가 경쟁사보다 더 훌륭하다고 인식하는 한 실질적인 제품 차이는 거의 영향을 끼치지 못한다는 것, 브랜드는 고객의 지불 의사를 높여주는 것
    c. '비용감소' 또는 더 낮은 가격에 비슷한 제품이나 서비스 제공
    d. 높은 전환비용으로 '고객을 속박' 시킴 :
      가장 미묘한 형태의 경쟁우위에 속할 것, 때때로 제품이나 서비스 사용법을 익히려면 상당한 시간 투자가 필요하기에 경쟁사 제품이  고객을 끌어들이려면 상당한 이점을 제공해야 함.
    e. 높은 진입장벽이나 성공장벽을 만들어서 '경쟁사의 접근을 차단'
     
     
    3) 높은 전환비용이 존재하는지를 확인
    ① 고객이 회사의 제품 사용법을 익히는 데 상당한 훈련이 필요한가?
    ② 회사의 제품이나 서비스가 고객의 사업과 밀접하게 연결되어 있는가?
    ③ 회사의 제품이나 서비스가 산업 표준인가?
    ④ 전환 시 얻어지는 이익이 전환비용에 비해 작은 편인가?
    ⑤ 기업은 고객과 장기 계약을 체결하는 편인가?
     
    일종의 규제적 독점 :
    특허권은 일정 기간 동안 직접적인 경쟁으로부터 특허 보유자를 보호해준다는 점에서 마찬가지로 규제적 독점에 속함. 그러나 특허권과 라이선스가 경쟁사들의 접근 차단과 높은 이익률 유지에 큰 도움을 줄 수 있지만, 그 수명이 얼마 못갈 수도 있음. 이를 위해서 기업의 연차보고서에서 소송절차 부분을 자세히 검토(특허가 경쟁을 막아줄 수 있지만 소송을 야기해 특허 보유자의 초과수익 달성에 심각한 악영향을 끼치는 경우로 가끔 존재함), 훨씬 더 지속적인 전략은 네트워크 효과를 이용.
     
    4) 얼마나 오래갈까?
    두 가지 차원에서 경제적 해자를 생각, 하나는 깊이(기업이 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는가)이고 다른 하나는 너비(기업의 평균 이상의 이익이 얼마나 오래 지속될 것인가)이다. 일반적으로 기술 우수성(실질적인 제품 차별화)을 기본으로 하는 경쟁우위는 수명이 상당히 짧다.
    업종분석 : 산업을 대략적으로 이해해 각각을 구분, 가장 중요한 점은 여러 기업의 장기 실적을 살펴보는 것
     
     
     
    4. 투자언어
     
    기본사항
    투자자의 주 관심사 : 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표 - 기업의 실적을 엿볼 수 있는 창인 동시에 기업 분석의 시발점 역할, 기업을 진정으로 이해하려면 연례운영보고서와 분기별보고서를 이해.
    대차대조표: 특정 시점에 기업이 빚진 돈(부채)에 비해 얼마나 많은 재산(자산)을 가지고 있는지를 알려주는 신용보고서와 같다. 이것은 회사의 기본 틀이 어떠하며 기초가 얼마나 튼튼한지 알려준다.

    손익계산서: 기업이 한 해 또는 한 분기 동안 얼마나 많은 회계 상의 이익이나 손실을 냈는지를 말해준다.

    현금흐름표: 기업에 들어오고 나가는 모든 현금을 보여준다. 현금흐름표 안에 대차대조표와 손익계산서의 내용이 모두 들어 있다고 봐도 좋다.
     
     
    돈은 어떻게 흐르는가;
    돈이 투자자에게서 기업으로, 기업에서 소비자로, 그리고 다시 기업으로 돌아오는 과정

    1) 투자자와 채권자는 기업의 주식을 사거나 채권을 구입해서 기업에 자금을 제공
    2) 기업은 돈을 받아서 기계나 건물 같은 고정자산을 구입
    3) 자산을 이용해서 생산
    4) 생산된 제품 중 일부는 현금으로 판매
    5) 일부는 외상으로 판매
    6) 외상 판매는 고객이 돈을 지불할 때까지 외상매출금으로 기록
    7) 일부는 생산비로 지출
    8) 일부는 투자에 지출
    9) 현금의 일부는 세금을 내는 데 사용
    10) 다른 일부는 기업이 배당을 결정했을 때 주주들에게 배당금으로 지급, 일부는 채권소유자에게 이자로 지급
     
     
     
    회계이익 :
      수익(핫도그 매출)과 비용(마모된 집게)을 최대한 자세하게 대응, 현금이익은 실제로 나가고 들어온 돈만을 측정.
     
    손익계산서와 현금흐름표 :
      기업에 대해 다른 사실을 말해준다는 것. 이는 두 재무제표 작성의 규칙이 다르기 때문. 손익계산서는 수익과 비용을 최대한 가까이 대응하고자 함. 이런 이유 때문에 마이크의 이익에서 감가삼각비 1달러를 차감, 외상한매 7달러를 매출액에 집어넣었던 것. 그러나 현금흐름표는 들어오고 나가는 실질적인 현금만을 측정할 뿐, 이런 현금흐름을 창출한 영업 활동의 시기는 상관하지 않음.

      기업이 얼마나 많은 현금을 창출하는지를 살피지 않은 채 손익계산서만 관찰한다면 나무만 보고 숲은 보지 못하는 것과 같음. 회계이익과 현금이익의 차이라는 간단한 개념을 파악하는 것이 기업의 영업 방식을 원활히 이해하고 위대한 기업과 나쁜 기업을 구분하는 방법을 알아낼 수 있는 비결.
     
     
      투자자의 체크리스트 : 투자 언어
      ▶ 대차대조표는 기업이 얼마나 많은 재산(자산)을 가졌으며 얼마나 많은 빚(부채)을 졌는지를 말해주는 회사의 신용보고서이다.
      ▶ 손익계산서는 기업이 한 해 또는 한 분기 동안 얼마나 많은 이익이나 손실을 냈는지를 보여준다. 대차대조표가 일정 시점의 기업의 재무 건전성을 보여주는 스냅사진이라면, 손익계산서는 1회계연도 등 일정 기간 동안의 수익과 비용 내역을 보여준다.
      ▶ 세 번째로 중요한 재무제표인 현금흐름표는 기업에 들어오고 나가는 모든 현금을 보여준다.
      ▶ 발생주의 회계는 재무제표를 이해하기 위한 핵심 사항이다. 손익계산서는 재화나 서비스를 구매자에게 제공했을 때 곧바로 매출액과 비용 대비하지만, 현금흐름표는 실제로 기업의 들어오고 나가는 현금에만 관련이 있다.
      ▶ 기업의 손익계산서와 현금흐름표의 순이익이 다른 이유는 작성 규칙이 다르기 때문이다. 기업을 보다 완전하게 파악하려면 양쪽 모두를 관찰해야 한다.
     
     
    5. 재무제표 분석
     
      대차대조표 :
      '재무상태보고서(statement of financial position)'라고도 하는데, 이것은 기업이 얼마나 많이 소유하고 있는지(자산), 얼마나 많이 빚지고 있는지(부채), 양자의 차이가 얼마인지(자본)를 알려줌.
      대차대조표의 기본 등식 : 자산 - 부채 = 자본
                                         자산 = 부채 + 자본
      대차대조표 구성 항목
      1) 자산계정 : 유동자산 
       1년 이내에 다 사용되거나 현금으로 전환될 수 있는 자산. 현금 및 현금등가물, 단기투자증권, 외상매출금, 재고자산
     
      ① 현금 및 현금등가물, 단기투자증권 :
          위험성 낮고 유동성 높은 투자자산도 의미. '현금 및 '현금등가물은 신속하게 최소한의 가격 위험 감당하면서 유동화사 가능한 MMF 등 포함.
         '단기투자증권'은 현금과 비슷하지만 일반적으로 만기가 1년 미만이거나 현금보다는 수익률 높지만 파는데 약간 노력 필요한 채권 같은 것. 기업이 급히 돈 필요할 때 대비해 수중에 얼마 가지고 있는지 측정할 때 현금과 단기투자증권 항목을 살펴보면 됨.
     
      ② 외상매출금 :
          기업이 아직 회수하지 못했지만 조만간 회수할 것이라 여겨지는 대금.
     
      ③ 재고자산 :
         아직 제품 생산에 투입이 안된 원자재, 부분 생산된 제품, 판매 되지 않은 완제품 등이 해당. 제조 및 소매 기업 관찰할 때 빼놓지 말아야 할 내용. 대차대조표상 재고자산 가치 액면 그대로 믿지 말아야 함. 재고자산은 자본을 흡수한다는 점이 중요. 기업이 재고자산 회전하는 속도는 수익성에 큰 영향 미침. 기업의 매출원가를 재고 수준으로 나눈 값을 '재고자산 회전율(inventory turnover)'이라고 함.
     
      2) 자산계정 :
         비유동자산  회계 보고 기간 내에 현금으로 전환할 수 없거나 소진되지 않는 자산 의미. 여기서 가장 큰 비중은 유형자산, 투자자산, 무형자산(intangible assets)
      ① 유형자산 :
          기업 인프라 형성하는 장기자산, 토지, 건물, 공장, 가구, 집기 등 의미.
      ② 투자자산 :
          장기채권이나 다른 회사 주식에 투자한 돈을 의미. 적을 수도, 아주 많을 수도 있음.
      ③ 무형자산 :
          가장 일반적 형태의 무형자산은 기업이 다른 기업을 인수할 때 발생하는 영업권(goodwill). 영업권은 기업이 지불한 인수대금과 피인수 기업의 유형 가치(또는 지분)의 차이. 영업권은 본질적으로 기업이 다른 회사를 인수했을 때 얻게 되는 여타의 모든 가치.
     
      3) 부채계정 :
         유동부채  유동자산의 대조 계정으로 기업이 1년 이내에 갚아야 하는 돈.
         외상매입금(accounts payable)과 단기차입금(short-term borrowings), 지급어음(notes payable)이 이에 속함.
      ① 외상매입금 :
          기업이 제3자에게 1년 이내에 지급해야 하는 물품 구입 대금.
      ② 단기차입금 :
         기업이 단기적인 자금 충당 위해 1년 미만 계약으로 차입한 돈. 대부분 일시적으로 은행에서 끌어온 돈. 만기가 1년 미만으로 남은 장기채무도 이에 속함.
     
      4) 부채계정 :
        비유동부채  비유동자산의 대조군. 기업이 1년 이후의 기간에 갚아야 할 돈. 가장 중요한 것은 장기채무(long-term debt). 장기채무는 기업이 채권 발행이나 은행 융자 등을 통해 차입한 돈. 앞으로 2~3년 이내에는 상환 의무가 없는 채무.
     
      5)  자본  자산 총계에서 부채 총계를 뺀 값. 기업 자산 중 주주가 소유한 부분. 가장 중요한 것은 이익잉여금(retained earnings)으로, 기업이 지금까지 벌어들인 돈에서 주주들에게 이미 돌려준 돈인 배당(dividends)이나 자사주 매입(stock buybacks)를 뺀 금액. 이익잉여금은 누적 계정. 기업이 매해 벌어들인 이익을 전부 배당하지 않는 한 이익잉여금이 증가. 기업이 오랫동안 손실 내왔다면 이익잉여금이 마이너스로 전환돼 대차대조표상에 '누적결손금(accumulated deficit)'으로 기록됨. 이익잉여금은 계정은 기업의 장기적인 이익 창출 활동 집계한 것임.
     
     
    손익계산서;
      기업이 얼마나 많은 돈을 벌었는지, 잃었는지 볼 수 있는 항목, '연결손익계산서'나 '연결이익계산서(consolidated statement of earning)'라는 이름으로 올라 있음.
     
    1) 수익 :
       매출액. 기업이 한 분기 또는 한 해 동안 얼마나 많은 돈을 벌었는지 보여주는 수치. 대기업의 경우 손익계산서상 수익 게재할 때 사업 부문이나 지리적 영역, 제품, 서비스 등으로 나누기도 함.
     
    2)  매출 원가 :
        노무비나 원재료비(제조기업), 도매원가(소매기업) 등 기업 수익 창출 활동과 직접적으로 관련된 비용. 제조와 서비스 제공을 겸하는 대기업은 이 비용을 매출원가와 서비스원가로 나눠서 기록하기도 함.
     
    3) 총이익(gross profit) :
        모든 손익계산서에 등장하지는 않음. 수익에서 매출원가를 차감한 금액. 총이익을 알게 되면 수익에서 총이익이 차지하는 비율인 매출총이익(gross margin)을 수할 수 있다. 기업이 제품 가격을 얼마로 책정할 수 있는지 알려준다.
     
    4) 판매 및 일반관리비 :
       영업비용이라고도 하며. 마케팅 비용과 관리 직원들의 월급 포함. 때로는 연구개발비를 포함하기도 함. 판관비와 매출총이익률은 비례 관계. 영업비용에서 매출이 차지하는 비중이 낮을수록 일반적으로 더 비용 효과적인 기업임을 의미.
     
    5) 감가상각비 :
       기업이 장기간 사용할 목적으로 건물이나 기계류 등의 자산을 구입할 경우, 손익계산서에서 일련의 기간 동안 이 자산의 원가를 정해진 금액씩 차감해야 함. 감가상각비는 손익계산서상의 별도 항목으로 기재되기도 하지만, 일반적으로 영업비 안에 포함. 현금흐름표에 항상 기재돼 감가상각비 같은 비현금성 비용이 기업의 당기순이익에 얼마나 많은 영향을 미치는지 알 수 있음.
     
    6) 비경상비용/이익 :
       기업의 규칙적, 지속적 영업 활동에서 발생하지 않고 1회적으로 발생하는 비용이나 이익. 공장 폐쇄에 따른 비용이나 사업부 매각에서 발생하는 이익을 예로 들 수 있음. 연속적인 비경상비 책정은 경영진에 대한 불신의 신호
     
    7) 영업이익 :
      수익에서 매출원가와 모든 영업비용을 뺀 금액. 이론적으로는 기업이 실질적인 영업활동에서 벌어들인 이익. 당기순이익과 밀접한 관련. 일회성 항목이나 투자 등에서 발생한 영업외이익을 제외한 이익이기 때문에 이 수치를 가지고 '영업이익률'을 구해서 기업별 또는 업종별 수준을 비교해볼 수 있음
     
    8) 이자소득/비용 :
       이자소득과 이자비용은 따로 적기도 하고 순이자소득(또는 순이자비용)으로 묶어서 계산하기도 함. 방법과 상관없이 자사가 발행한 채권에 지불하는 이자나 자사가 소유한 채권이나 현금에서 받게 되는 이자. 기업이 이자를 지불할 만한 충분한 이익을 벌어들이고 있는지 알려줌
     
    9) 세금 :
       나라에 내는 세. 일반적으로 미국 기업의 법인세율 35% 수준. 분석 중인 기업 세금 비중을 오랫동안 관찰해야 함. 세금이 해마다 널뛰기 한다면 그 기업은 제품이나 서비스 판매보다 세금 탈루 통해 이익을 내는 것일지도 모르기 때문.
     
    10) 당기순이익 :
      모든 비용을 감하고 난 후의 기업의 이익. 분기별 수익 발표 때 가장 관심 가지는 항목. 기업이 언론 통해 당기순이익 자랑스럽게 알린다 할지라도 일회성 비용이나 투자 이익 등을 이용해 심하게 왜곡할 수도 있음
     
    11) 기본주식수와 희석주식수 :
      주당순이익을 계산할 때 사용하는 주식 수. 회계보고기간 동안 유통 중인 평균주식수. 기본주식수는 실질적 주식수만 포함돼 중요하게 보지 말아야 함. 희석주식수는 스톡옵션이나 전환사채 등 주식으로 전환될 가능성 있는 유가증권도 포함돼 있어 눈여겨봐야 함.
     
    12) 기본주당순이익과 희석주당순이익 :
      당기순이익을 주식수로 나눈 값, 분기별 연간 실적 보고할 때 가장 많은 관심 끄는 항목
     
     
     
    현금흐름표;
      기업이 해마다 얼마나 많은 현금을 창출하는지 보여준다는 점에서 기업의 가치 창출 능력을 평가할 진정한 시금석. 감가상각비 등 손익계산서상의 비현금성 항목을 모두 제외하고, 기업이 실제로 창출한 현금이 얼마인지만을 보여줌. 현금흐름표는 영업활동으로 인한 현금흐름, 투자활동으로 인한 현금흐름, 재무 활동으로 인한 현금흐름이라는 세부분으로 나뉘어 기재됨.
     
    1) 당기순이익 :
       손익계산서에 적힌 것. 그 아래 적힌 항목들을 당기순이익에 더하거나 차감해 '영업활동으로 창출된 순현금'을 구함.

    2) 감가상각비 :
        현금성 비용 아님. 따라서 이 비용을 당기 순이익에 다시 더해야 함.
     
    3) 우리사주제도를 통한 세금 혜택 :
       직원이 스톡옵션을 행사한다면, 고용주는 스톡옵션을 행사해서 직원이 받게 되는 이익을 기업 이익에서 빼야 함. 그 결과 내야 할 세금이 적어져 기존의 세전 당기순이익에 세금 혜택을 추가해야 함.
     
    4) 운전자본의 변화 :
       기업이 작년보다 올해 고객에게 더 많이 외상으로 판다면, 외상매출금이 증가하고, 현금흐름은 감소. 반대로 공급업자에게 외상 구입을 더 많이 했다면 외상매입금이 증가하고 현금흐름은 증가. 또한 기업이 팔리지 않는 재고자산을 만드는 데 더 많은 돈을 쏟아붓고 있다면 현금흐름은 감소한다. 재고자산은 자금을 묶어놓는다는 것을 기억.
     
    5) 일회성 비용 :
        대부분 비현금성 비용. 다시 현금흐름에 합산(비현금성 항목인 감가상각비와 비슷)
     
    6) 영업 활동으로 창출된 순현금 :
        기업 현금 창출 능력 알아볼 수 있다. 다른말로 '영업현금흐름'이라고 한다. 당기순이익에서 앞의 항목들을 더하거나 뺀 수치.
     
    7) 자본지출 :
        유형자산 등 장기간 동안 유지. 사업 지속과 현재의 성장률 유지에 필요한 항목에 지출된 돈. 영업현금흐름에서 자본지출을 뺀 금액이 사업에 투자한 뒤 창출된 현금인 잉여현금흐름.
     
    8) 투자손익 :
        기업이 종종 저축예금보다 더 높은 수익을 얻기 위해 잉여현금을 채권이나 주식에 투자함. 기업이 이런 투자 활동을 통해 얼마나 돈을 벌거나 잃었는지 알려줌.
     
    9) 배당금 지급 :
       주주들에게 지불한 배당금
     
    10) 보통주 발행 및 재매입 :
         기업이 자금 조달을 어떻게 하는지 보여줌. 급성장하는 기업들이 종종 많은 양의 신주 발행함. 기존 지숙의 가치를 희석시키는 동시에 기업이 제공 받은 현금이 많아졌다는 뜻이기도 함. 직원들에게 스톡옵션을 많이 제공하는 기업의 경우 가치의 희석을 최소화하기 위해 주식을 되사기도 하지만, 주로 느리게 성장하지만 잉여현금흐름을 많이 창출하는 기업이 자사주 매입을 많이 함.
     
    11) 채권 발행 및 상환
         기업이 차입한 돈이 있는지 또는 이전의 차입금을 상환했는지 여부 알려줌.
     
     
    투자자의 체크리스트 : 재무제표 분석
    ▶ 대차대조표는 기업의 재산과 빚이 얼마인지, 주주가 기업에 투자한 돈의 가치인 둘 사이의 차액 알려줌. 자본 = 자산 - 부채
    ▶ 대차대조표는 항상 대차가 일치해야 함. 자산이나 부채의 변동에는 그에 상응하는 자본의 변화가 따름. 기업이 자산 증가로 큰 이익을 냈다면 자본 역시 증가함.
    ▶ 매출액 대비 외상매출금의 추이 눈여겨봐야 함. 기업이 장부에는 수익으로 기록했지만, 아직 상당 부분을 회수하지 못했다면 이는 문제의 징후가 될 수 있음.
    ▶ 기업 부채 평가할 때는 채무가 고정비임을 기억. 기업은 사업의 손익 여부와 상관없이 이자를 지불해야 하기 때문에 장기채무가 많은 것은 기업에 위험할 수도 있음.
    ▶ 기업이 '비경상' 비용을 보고할 경우 눈여겨봐야 하는데, 이것이 습관적이라면 더욱 조심해야 함. 온갖 비용이 '일회성' 비용에 파묻힐 수 있기 때문.
    ▶ 현금흐름표는 기업이 해마다 얼마의 현금을 창출하는지 보여준다는 점에서 회사의 가치 창출 능력 가늠하게 해주는 시금석. 제일 먼저 살펴봐야 할 항목.
    ▶ 기업 분석할 때는 1달러가 어떻게 사용되는지 이해해야 함. 그렇지 않으면 충분히 확신하고 주식을 살 수 있을 만큼 기업을 이해하지 못한 것임.
     
     
    6. 기업 분석 - 기초
     
    기업을 분석하는 5가지 분야
    1) 성장성 : 기업이 얼마나 빨리 성장해왔으며, 성장의 원천은 무엇이고, 얼마나 지속될 것인가?
    2) 수익성 : 기업은 자본 투자를 통해 어떤 종류의 수익을 창출하는가?
    3) 재무 건전성 : 기업의 재무 기반은 얼마나 탄탄한가?
    4) 투자 위험/부정적인 가능성 : 투자의 위험은 무엇인가? 훌륭해 보이는 기업도 투자하지 '말아야'할 확실한 이유들이 존재. 사업 전반을 다 살펴보고 장점과 단점 잘 파악.
    5) 경영진 : 누가 기업을 경영하는가? 그들이 회사를 운영할 때 주주와 자신 중 누구의 이익을 우선하는가?
     
     
    성장성;
    고속 정상이라는 미끼는 많은 투자자들을 끌어 모음
    그러나 학계의 여러 연구는 큰 폭의 이익 증가가 여러 해 동안 지속되지는 못한다는 사실을 보여줌
    경제 전체는 빠르게 발전하기 때문에 초고속으로 증가하는 이익은 엄청난 경쟁을 끌어들이게 됨. 빠른 속도로 막대한 이익을 거두던 기업이 어느 순간 다른 회사들과 치열한 자리싸움을 벌이게 됨
    과거의 성장률만 가지고 미래를 예측하는 것은 어리석음
     
    4가지 원천;
    장기적으로 볼 때 매출 증가는 이익 증가를 이끔
    하지만 이런 상황은 오래 가지 못함. 원가 절감에는 한계가 있고, 당기순이익을 부풀리기 위해 기업이 써먹을 수 있는 재무적 속임수만 무궁무진하기 때문
     
    일반적 매출액 증가 원인
    1) 제품이나 서비스 판매 증가 : 무엇을 하든 경쟁사보다 잘하고 제품을 더 많이 팔아 시장점유율을 빼앗아 오는 것  
     
    2) 가격 인상 : 오랫동안 유지하려면 강력한 브랜드와 선점시장(계열사 등 일종의 자체 소비를 갖춘 시장)이 필요
     
    3) 신제품 및 새로운 서비스 : 빼앗을 점유율이 별로 없거나 고객이 가격에 민감하면 쓰는 방법. 1980년대 중반 창립자 겸 당시 CEO인 샘 월튼은 앞으로 잡화점이 월마트의 차세대 빅 마켓이 될 수 있을 것이라 생각
     
    4) 기업 인수 : 인수형 기업은 투자금융회사의 소비자이기 때문에 월가로부터 구애의 손길을 받기 쉽다. 대부분의 인수는 인수를 행한 기업의 주주들에게 긍정적 이익을 창출해주지 못함. 인수형 기업은 성장률을 현 상태로 유지하기 위해 계속해서 더 큰 기업을 사들여야 함. 대상 기업이 커질수록 그 회사를 철저히 검토하기가 힘들어 결국 충동구매 위험 높아짐
     
    기업이 인수를 하지 않고 얼마나 빨리 성장할 수 있을지 알지 못한다면 주식을 사지 말아야 함.
    인수 활동이 언제 멈출지 결코 알 수 없기 때문.
    성공적인 투자자의 목표는 위대한 주식을 사는 것이지 성공적인 인수 합병 기계를 사는 것이 아님.
     
    품질 탐구하기
    일반적으로 이익 증가가 오랫동안(5년 내지 10년 동안) 매출 증가를 웃돈다면 어떻게 해서 매출이 제자리걸음에도 불구하고 더 많은 이익을 뽑아낼 수 있었는지를 유심히 관찰해야 함. 순이익증가율이 영업이익이나 영업 활동으로 인한 현금흐름과 큰 차이가 나는 것도 뭔가 모순점이 있음을 암시할 수 있음
     
    수익성;
    영업 활동으로 인한 현금흐름을 보고된 주당순이익과 비교해보는 것도 수익성을 파악할 수 있는 또 다른 좋은 방법.
    영업활동으로 인한 현금흐름은 진정한 이익을 말해주기 때문.
    그러나 순이익률이나 영업 활동으로 인한 현금흐름 양쪽 모두 사업 활동에 묶여 있는 자금에 대해서는 아무런 설명을 해주지 못한다.
     
    총자산이익률(ROA);
    이것의 첫 번째 구성요소는 당기순이익을 매출액으로 나눈 값인 순이익률
    매출액 1달러에서 여러 비용들을 모두 지불한 뒤 남는 이익금이 얼마인지 알려줌
    두 번째 구성요소는 매출액을 자산으로 나눈 자산회전율(asset turnover)이다.
    이것은 자산 1달러에서 얼마나 효율적으로 수익을 창출해내는지를 대략적으로 알려줌. 효율성 척도.
    ROA가 높은 기업은 더 효율적으로 자산을 이익으로 전환. ROA를 보면 훌륭한 영업수익을 올리는 데에는 두 가지 길이 있음을 알 수 있음. 하나는 제품에 놓은 가격을 매기는 것(높은 순이익률)이고, 또 하나는 자산을 빨리 회전시키는 것.
     
    당기순이익/매출액 = 순이익률
    매출액/자산 = 자산회전율
    순이익률 x 자산회전율 = 총자산이익률 
     
    자기자본이익률(ROE)
    기업의 수익성에 대한 총체적인 측정 수단인 동시에 회사가 주주자본을 효율적으로 사용하는지 측정해줌.
    기업이 주주의 돈에 대해 흡족한 수익을 벌어들이고 있는지를 측정. 기업이 주주자본 1달러당 벌어들이는 이익을 알려줌.

    ROE = ROA x 재무레버리지비율(financial leverage ratio_기업이 주주자본에 비해 얼마나 많은 채무를 지고 있는지를 알려주는 도구)
    ROE를 이용해서 기업 평가할 때는 두 가지를 조심해야 함.
    첫째, 은행의 재무레버지리 비율은 항상 엄청나게 놓기 때문에 비금융권에 비해 이 비율이 매우 높아보여도 겁먹을 필요 없음. 은행의 레버리지가 항상 매우 높다는 점을 감안한다면 금융회사에 대한 ROE 기준을 높여서 지속적으로 12% 이상을 기록하는 회사를 찾아야 함.
    두 번째 유의점은 ROE가 너무 높아서 믿기 힘든 회사들은 그럴 만한 이유가 있으므로 경계의 눈으로 바라봐야 함. 40% 이상의 ROE는 기업의 재무구조로 인해 왜곡됐을 가능성이 높기 때문에 아무 의미가 없음.
     
    잉여현금흐름
    영업활용으로 인한 현금흐름 - 자본지출(capital spending). 현금흐름에 고정자산 구입에 사용된 돈인 설비투자 금액을 뺀 결과.
    이것을 많이 창출하는 기업은 이 돈으로 무수한 활동을 할 수 있음.
    미래 투자 기회를 위해 저축할 수도, 인수 합병에 사용할 수도, 자사주 매입에 사용할 수도 있다.
    이것이 있으면 기업은 자본시장에 의지하지 않고도 사업을 확장할 수 있기 때문에 재무적 융통성을 높일 수 있음
     
     
     
    투하자본수익률(ROIC) = 세후 순영업이익(Net operating profit after taxes, NOPAT)/투하자본
    ROE와 ROA의 몇 가지 특성을 조정해서 자본수익률을 분석하는 복잡한 방법.
    ROA나 ROE보다 개선된 방법, 이는 동일한 토대 위에서 부채와 자본을 모두 고려하기 때문
     
    재무 건전성
    기업이 얼마나 빨리 성장하는지 그리고 얼마나 수익을 내는지를 이해한 다음에는 기업의 재무 건전성을 검토해야 함. 재무 건전성에서 가장 중요한 것은 기업의 부채가 증가하면 총비용 중 고정비의 비중이 늘어난다는 것
     
    부채비율(debt to equity)
    장기부채를 주주자본으로 나눈 비율
    재무레버리지와 비슷한 개념이지만, 자본 1달러당 기업이 가지고 있는 장기부채에 초점을 맞춘다는 점이 다름
     
    이자보상비율(times interest earned)
    세전이익을 구한 뒤 여기에 이자비용을 더하면 이자 및 법인세 차감 전 이익이 나옴
    이것을 이자비용으로 나누면 기업이 부채에 대한 이자비용을 몇 번이나 지불할 수 있는지를 구할 수 있음
     
    유동비율 및 당좌비율
    유동비율은 유동자산을 유동부채로 나눈 비율
    기업의 유동성이 얼마인지 알려줌. 회사가 부채를 단번에 갚아야 하는 경우 얼마나 많은 현금을 끌어 모을 수 있는지를 알려주는 비율
    유동비율이 낮다는 것은 상환기일이 임박한 부채를 상환할 충분한 현금을 끌어 모을 능력이 부족하기 때문에 부채 상환을 위해 외부에서 자금을 차입하거나 영업이익을 사용해야 된다는 것을 의미
     
     
    투자자의 체크리스트 : 기업분석 - 기초
    ▶ 기업의 성장률을 평가할 때에는 과거의 성장에 성급하게 휘말리지 말아야 함. 성장이 어디서 오는지 그리고 그것이 얼마나 오랫동안 지속될 것인지 이해해야 함
     
    ▶ 성장을 높이기 위해 인수에 의존해온 기업들을 의심해야 함. 대부분의 인수는 인수 기업의 주주들에게 긍정적인 수익을 창출해주지 못함. 또한 회사의 진정한 성장률을 평가하는 것도 힘들게 함
     
    ▶ 이익 증가율이 매출 증가율을 오랫동안 앞지른다면 '제조된 성장'일 가능성이 높다. 그 수치들을 자세히 파고들어서 기업이 어떻게 해서 매출 정체에도 불구하고 더 많은 이익을 내는 것인지 알아내야 함
     
    ▶ 총자산이익률(ROA)은 기업이 자산 1달러당 창출할 수 있는 이익을 측정해 줌. ROA가 높은 기업은 자산을 이익을 바꾸는 일을 훌륭하게 해내고 있는 것
     
    ▶ 자기자본이익률(ROE)은 기업이 주주의 돈에서 어떻게 수익을 내는지를 측정해주기 땜누에 훌륭한 수익성 측정 수단이 됨. 그러나 회사가 더 많은 부채를 끌어들여 ROE를 높인 것일 수 있으므로 맹신하지 말아야 함. 비금융권의 경우 초과적인 레버리지 없이 최소 10%의 ROE를 달성하는 기업을 찾아야 함
     
    ▶ 잉여현금흐름은 기업이 사업 확장 위해 자본시장에서 자금을 조달하지 않아도 되므로 회사에 재무적인 융통성을 제공해줌. 기업의 잉여현금흐름이 마이너스이면 사업을 확장하기 위해 자금을 차입하거나 추가로 주식을 발행해야 함. 그럴 경우 결정적인 순간에 시장이 불안정해질 경우 기업에 많은 위험 부담 생길 수 있음
     
    ▶ 재무레버리지가 너무 높은 기업을 조심. 부채는 고정비이기 때문에 재무레버리지는 이익의 변동성을 높여서 더 많은 위험 야기
     
    ▶ 주식을 자기 전에는 부정적인 가능성들을 미리 생각해봐야 함. 갑자기 나쁜 소식이 닥쳤을 경우에도 보다 훌륭한 결정을 내릴 수 있음
     
     
     
     
    7. 기업 분석 - 경영진
     
    투자자의 체크리스트 : 기업 분석 - 경영진

    ▶ 경영진 평가는 주식 분석 시에 빠져서는 안 되는 사항. 고용된 직원이 아니라 주주처럼 행동하는 경영진 찾아야 함
     
    ▶ 위임장 설명서에 나온 보수 내용을 살펴보고, 경영진의 보수가 얼마인지 실적에 맞게 보수를 받는지 여부 확인. 보수를 보고 놀란다면 금액이 너무 높은 것
     
    ▶ 경영자에게 대출을 해주거나, 특수 관계인 거래가 많거나, 스톡옵션을 과도하게 제공하는 회사는 피하는 것이 상책. 경영자가 적절한 주식을 보유하고 있는 회사를 찾아야 함
     
    ▶ 기업이 회사 분석에 필요한 정보를 충분히 제공하는지를 확인. '그런 사항은 밝힐 수 없다'라는 표현은 대개 '너무 나쁜 소식이어서 말하지 않는 편이 낫다'를 의미
     
     
     
    8. 회계 조작 피하기
     
    투자자의 체크리스트 : 회계 조작 피하기

    ▶ 공격적 회계를 간파하는 가장 간단한 방법은 당기순이익의 추이와 영업활동으로 인한 현금흐름의 추이를 비교하는 것. 현금흐름이 그대로거나 감소하는데 당기순이익이 빠르게 증가한다면 문제가 도사리고 있을 가능성 큼
     
    ▶ 인수를 많이 하거나 일회성 비용을 여러 번 처리하는 기업은 공격적 회계를 하고 있을 가능성 높음. 최고재무임원(CFO)감사가 그만두거나 해고당한다면 조심해야 함
     
    ▶ 외상매출금의 추이를 매출액 추이와 비교해야 함. 외상매출금이 매출액보다 훨씬 빠른 속도로 증가한다면 이 회사는 대금 회수에 어려움을 겪고 있는 것일지도 모름
     
    ▶ 연금 이익과 투자로 인한 이득은 재무제표상의 당기순이익을 높여줌. 하지만 이것을 핵심 영업 활동에서 발생한 이익과 혼동하지 말아야 함
     
     
     
    9. 가치 평가 - 기초
     
     
    주가매출비율(price-to-sales ratio, PSR)
    현재 주가를 주당 매출액으로 나눈 것. 매출액이 보고된 이익보다 일반적으로 더 투명함. 그러나 한 가지 큰 결점은 매출액이 회사의 수익성에 따라 그 중요성이 달라질 수 있다는 것. 매출액은 많은데 이익이 별로 없다면 회사가 앞으로 이익을 낼 지 알 수 없기 때문
     
     
    주가순자산비율(price-to-book ratio, PBR)
    주식의 시장가치를 가장 최근의 장부가치(주주자본이나 순자산이라고도 함)와 비교하는 것. 이 방법은 미래의 이익이나 현금흐름은 순간적인 것이므로 믿을 수 있는 것은 현재의 기업  유형 자산의 순가치 밖에 없다고 가정. 그러나 서비스 회사나 제조회사에 대해서 잘못된 판단을 야기할 수 있음. 하지만 금융회사를 평가할 때는 유용한 도구. 대부분 금융회사 대차대조표에는 유동성 자산이 상당히 많이 있기 때문. 주가매출액이 순이익률(당기순이익을 매출액으로 나눈 비율)과 깊은 연관성이 있듯, 주가순자산비율은 자기자본이익률(당기순이익을 장부 가치로 나눈 값)과 연관성이 높음
     
     
    주가수익비율(PER)
    이것의 장점은 회계 이익이 매출액보다 현금흐름을 훨씬 잘 대변해주며 장부가치보다 시세를 잘 반영해줌. 가장 손쉽게 이용하는 방법은 동종업계의 경쟁사나 시장 전체, 또는 해달 회사의 과거 비율과 현재 비율을 비교하는 것. 일반적으로 사업 전망이 불확실한 신생기업보다는 보다 안정적이고 기반이 확실한 기업에 적용할 때 더 유용. 빠르게 성장하는 기업은 해마다 변동사항이 많기 때문
     
     
    주가수익성장률(price-to-earning growth, PEG)
    PER을 기업의 성장률로 나눈 비율. PEG를 애용하는 투자자들 있음. PER을 가장 중요한 정보인 기업의 성장률과 비교해주기 때문. 다른 모든 조건이 동일할 때 더 빨리 성장하는 기업일수록 미래의 가치가 높아지기 때문
     
     
    투자자의 체크리스트 : 가치평가 - 기초

    ▶ 까다롭게 가치 평가해야 함. 오랫동안 보유할 주식을 사려면 이익 잠재력에 비해 저평가된 주식을 찾아야 함.
    ▶ 하나의 가치 평가 수단에 너무 의존하지 말아야 함. 각각의 비율은 숲을 보여주지 못하므로 주식을 평가할 때는 여러 가지 가치 평가 방법을 사용하는 것이 좋음.
    ▶ 기업이 경기순환에 민감하거나 과거의 이익 변동이 심하다면 주가매출액 비율을 이용. 과거의 평균에 비해 PER이 낮은 기업은 때로 아주 싼 값에 거래되기도 함.
    ▶ 주가순자산비율은 금융회사나 유형자산이 많은 기업을 평가할 때는 아주 유용하지만 서비스 회사를 평가할 때는 적당하지 않음. 또한 ROE가 높은 기업은 일반적으로 PBR이 더 높게 나옴. 
    ▶ 회사의 PER을 시장이나 동종 회사, 또는 이 회사의 과거 PER과 비교해 볼 수 있음. 어떤 경우는 기준점에 비해 PER이 낮은 기업을 찾아야 함. 하지만 평가 중인 회사와 기준 PER 사이의 리스크 및 성장률의 차이를 명심해야 함. 회사가 과거에 비해 많이 변하지 않았다고 가정하면서 과거 PER을 벤치마크로 삼는 것이 가장 믿을만 함.
    ▶ PEG를 이용할 때는 신중해야 함. 고성장 기업은 대부분 위험이 더 높기 때문. 실현 가능성이 불투명한 예상 성장률에 너무 많은 가격을 지불하지 말아야 함.
    ▶ PER이 낮다고 항상 좋은 것은 아님. 고성장에 리스크가 낮고 자본 재투자 필요가 적은 기업은 PER이 높게 나옴. 경기순환에 민감하고 자본집약도가 높은 회사에 낮은 가격을 지불하는 것보다는 리스크가 낮고 많은 현금을 창출하는 회사에 높은 가격을 지불하는 것이 더 이득임.
    ▶ 수익률과 현금수익률을 확인한 뒤 이 수치를 채권 이자율과 비교함. 수익률과 현금수익률이 현재의 채권 금리를 웃돈다면 저평가된 주식일 가능성이 높음.
     
     

    10. 가치 평가 - 내재가치

    ▶ 내재가치 추정은 주가가 아니라 사업의 가치에 초점을 맞추게 해줌..
    ▶ 주식은 미래현금흐름의 현재가치, 현재가치를 결정짓는 것은 미래 현금흐름의 금액과 시기, 위험 수준
    ▶ 할인율 : 돈의 시간가치에 위험 프리미엄을 더한 값
    ▶ 위험 프리미엄은 기업의 규모 및 재무 건전성, 경기순환성, 경쟁 위치 등의 요소와 밀접한 관련을 가짐.
    ▶ 내재가치를 계산하려면 5가지 단계를 따라야 함.
       ① 다음해의 현금흐름을 예측
       ② 현금흐름 증가율을 예측
       ③ 할인율을 예측
       ④ 장기적인 현금흐름 증가율을 예측
       ⑤ 할인된 현금흐름을 영구가치에 더해야 함.
     
     
     
    11. 적용하기

    AMD(Advanced Micro Deviced, AMD)
    매력적인 투자대상으로 보일지도 모르는 회사.
    PC나 서버의 두뇌 격인 마이크로프로세서를 생산하는 두 개밖에 없는 회사 중 하나. 플래시 메모리칩을 생산. 이것은 휴대전화나 네트워크 라우터 같이 장기적인 수요가 확실한 여러 장비의 주요 부품.
     
    경제적 해자
    잉여현금흐름과 마진, ROE, ROA를 살펴보면 됨.
     
     

        연도          93      94      95       96        97        98        99       00       01        02
    잉여현금흐름 132.5  24.5   -8.9    -411.8   -286.3   -851.8  -359.9  400.1   -511.2   -794.1
    ROA(%)        13.3   13.8    11.2   -2.1      -0.6      -2.9     -2.2     19.1    -1.1      -24.2
    ROE             18.6   19.3    15.7   -3.2      -1.0      -5.5     -4.8     38.2     -1.9     -46.0

    AMD의 경우 잉여현금흐름이 상당히 변동이 심함. 이것은 회사의 경제적 해자가 넓지 않음을 보여주는 신호.
    ROE와 ROA도 비슷한 사실을 말해줌
     
    성장성
    수익 증가율 변동을 알아보면 됨. AMD의 경우 수익증가율의 변동이 심했음
     
    수익성
    공통형 손익계산서를 살펴보면 됨
     
    연도                    93     94     95       96     97       98        99        00      01      02
    매출총이익률(%)  52.1   54.0   46.5    26.2   33.0    32.4      31.3     45.9    33.5   21.9
    R&D(%)              15.9   13.1   16.4    20.5   19.9    22.3      22.2     13.8    16.7   30.3
    영업이익률          18.5   24.0   14.3    -13.0  -3.8    -6.4    -11.2     19.1    -1.5   -45.4
     
    1990년대 초에 매출총이익률을 50%대였지만, 2001년과 2002년에는 20~30%로 계속 떨어짐.
    R&D 지출은 극적으로 증가. 현금흐름표상의 자본 지출의 대폭 상승과도 깊은 관련이 있음.
    AMD는 제조설비 확장에 엄청난 돈을 쏟아 붓고 있음
     
     
    재무건전성
    2002년 말 이 회사의 부채는 19억 달러, 주주자본은 25억 달러.
    0.7의 부채비율은 시장에 비해 별로 나쁜 수준 아니지만, 이익 창출에 문제 있는 AMD와 같은 회사에는 좋은 수준도 아님.
    AMD의 유동비율(유동자산을 유동부채로 나눈 비율)은 1.5 정도였음.
    나쁘진 않지만 AMD가 업계 2위이며, 과거 수익률이 들쑥날쑥하다는 점을 감안할 때 별로 좋지 않음.
    연례운영보고서를 검토한 결과 독일 은행들에 많은 채무를 지고 있다. 종합해보자면 AMD의 재무구조는 그다지 건전하지 못함
     
    부정적 가능성
    AMD의 경우 긍정적 가능성보다 부정적 가능성이 더 많이 드러남
     
    경영진
    위임장 설명서 검토하면 경영진 파악. 상당히 많은 보수를 받고 있음
    전임 CEO인 제리 샌더스는 1997년에서 2002년 동안 매년 100만 달러의 연봉과 연간 40만 달러의 이연퇴직금을 받음 
    또한 보너스는 0에서 510만 달러 사이, 회사 자동차나 전용기 등 상당액에 달하는 현물을 보수를 추가로 받음
    다른 경영자들도 높은 보수를 받음
    이 회사의 스톡옵션 제도는 200년에서 2003년 동안 AMD는 4,600만 주의 스톡옵션 제공, 이로 인해 유통 주식은 15% 가량 증가. 회사가 직원들에게 스톡옵션 과도하게 제공했음
    결국 AMD의 경영진은 지나치게 많은 보수를 받고 있으며 믿고 경영을 맡길 사람들이 아니라는 결론
     
     
    가치평가
    AMD가 2년 동안 손해를 보고 있었기 때문에 가치 형가를 하기 힘들다.
    2003년 9월에 바라본 2004년 AMD의 예상 주당순이익은 0.85달러에서 0.20달러까지 그 폭이 컸음
    다시 말해 가까운 미래에 얼마의 돈을 벌지 전혀 확실할 수 없음
    이 회사의 가치 형가에 큰 폭의 안전마진을 정해놓아야 함
     
    2000년 정점일 때의 수당순이익이 거의 3달러에 달했음
    그러나 이를 그대로 받아들이지 않는 것이 좋음. 기술 붐의 시기와 운 좋게도 인텔과 격차를 좁힐 수 있었던 시기가 맞물렸을 때 벌어들인 이익이기 때문에 반복될 가능성이 거의 없음
    또한 다음 번 경기순환의 정점이 언제일지 전혀 모름. 정점일 때의 이익을 기준으로 이 회사를 평가한다는 것은 합리적이지 않음
     
    현금흐름을 예측해서 DCF모델을 사용하는 방법에서는, 보수적으로 예상해서 AMD의 잉여현금흐름이 플러스로 돌아서서 2005년 한해 동안 2억 달러를 창출하고 이후 10년 동안 연 5%씩 잉여현금흐름이 증가한다고 가정한다면, 이 회사는 앞으로 10년 동안 33억 달러의 잉여현금흐름을 창출할 것
    이 돈에 14%의 할인율을 적용해서 현재가치로 할인하면 10억 달러가 됨. 여기에 7억 5천만 달러 정도의 영구가치를 더하면 주식 총가치는 18억 달러, 1주당 가치는 5달러가 나옴. 가치 평가 시점의 주가가 12달러였으니 투자 대상이 되지 못함
     
     
    12. 10분 테스트

    ⑴ 회사가 최소한의 품질을 만족시키는가?

    ⑵ 회사가 영업이익을 벌어들이고 있는가?

    ⑶ 회사는 영업 활동으로 인한 현금흐름을 지속적으로 창출하는가?

    ⑷ 합리적인 재무레버리지 수준 안에서 자기자본이익률이 일관되게 10%를 상회하는가?

    ⑸ 이익 증가율이 일관적인가 탄력적인가?
    ⑹ 대차대조표가 얼마나 깨끗한가?
      ⅰ. 회사의 사업이 안정적인가?
      ⅱ. 총자산 대비 부채 비중이 감소했는가 증가했는가?
      ⅲ. 부채 내역을 이해할 수 있는가? 
     
    ⑺ 회사가 잉여현금흐름을 창출하는가?
    ⑻ '기타' 항목이 얼마나 많은가?

    ⑼ 과거 여러 해 동안 유통 중인 주식 수가 크게 늘어났는가?
    ⑽ 10분을 넘겨서
      ⅰ. 웹사이트에서 과거 10년 분량이 요약된 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표를 살펴라
      ⅱ. 가장 최근의 연례운영보고서를 꼼꼼히 읽자
      ⅲ. 가장 최근 두 해 동안의 위임장 설명서를 읽자
      ⅳ. 기업을 이해하려면 지난 두 해 동안의 연차보고서와 가장 최근의 연차보고서를 읽는 것이 좋다
      ⅴ. 가장 최근의 분기별보고서 두 개를 읽은 뒤 큰 변동은 없었는지 확인하자
      ⅵ. 주식에 대한 가치 평가를 시작하자
     

    13. 시장 견학
     
    특정 산업에 종사하는 회사들이 다른 업종의 회사들보다 더 쉽게 돈을 범
    따라서 이런 산업을 이해하는 데 대부분의 시간을 투자해야 함
     
    어디를 살펴봐야 하는가
    ①은행 및 금융서비스
    ②비즈니스 서비스
    ③의료산업
    ④미디어

    결론 : 투자할 만한 가치가 있는 시장이 이 네 개만 존재하는 것은 아님. 이 네 개에 초점을 맞춘 이유는 경제적 해자가 매우 넓기 때문임
     
     
     
     
    Part2
     
    <성공 투자 5원칙>은 주식 투자자의 관점에서 좋은 기업은 어떻게 고르고, 얼마의 금액으로 좋은 기업을 살 것인가에 대해서 설명하고 있습니다.
    기업 재무제표 분석법, 기업의 내재가치를 NPV를 이용해서 계산하는 방법 등을 설명하고 있습니다.
    주식투자자에게 있어 반드시 읽고 투자에 대비할 수 있는 양서라고 생각합니다.
    재무제표의 의미, 투자에 유익한 회계 수치 비율 및 분석, 내재가치 구하는 방법, 경제적 해자 분석, 경영진 파악 등 투자에 필요한 많은 내용들을 깔끔하게 정리해 놓았습니다.
    더불어 구체적이고 직접적인 예를 통해서 내용을 뒷받침하고 있기 때문에 보다 쉽게 이해할 수 있었습니다. 
     
     
     
     
    핵심 부분 정리

    ▶ 경쟁우위를 구축하는 방법 다섯 가지
    1. 우수한 기술이나 품질을 통해 '실질적인 제품 차별화' 창출
    2. 신뢰받는 브랜드나 평판을 통해'인식 차원의 제푼 차별화' 창출
    3. '비용 감소' 또는 더 낮은 가격에 비슷한 제품이나 서비스 제공
    4. 높은 전환비용으로 '고객을 속박' 시킴
    5. 높은 진입장벽이나 성공장벽을 만들어서 '경쟁사의 접근을 차단'

    ▶ 기업이 인수를 하지 않고 얼마나 빨리 성장할 수 있을지를 알지 못한다면 주식을 사지 마라. 인수 활동이 언제 멈출지 결코 알 수 없기 때문이다. 성공적인 투자자의 목표는 위대한 주식을 사는 것이지 성공적인 인수 합병 기계를 사는 것이 아니다.
     
    ▶ ROA를 보면 훌륭한 영업수익을 올리는 데에는 두 가지 길이 있음을 알 수 있다. 하나는 제품에 높은 가격을 매기는 것(높은 순이익률)이고, 또 하나는 자산을 빨리 회전시키는 것이다. 잡화점이나 할인 등 이익률을 낮게 매기는 기업들이 ROA를 착실히 다지기 위한 방편으로 높은 자산회전율을 강조하는 것을 종종 볼 수 있다. 제품에 아주 높은 이익을 붙이지 못하는 기업의 경우 재고 관리에 신경을 써야 한다.
     
    ▶ 외상매출금 증가 속도를 매출 증가 속도와 비교해봐야 한다. 두 가지가 어느 정도 평행선을 그려야 한다. 가령 매출액이 15% 증가했는데 외상매출금이 25% 증가했다면 실제로는 장부상의 매출만 증가했을 뿐 고객으로부터 회수하지 못한 대금이 많다는 것을 의미한다.(외상매출금은 판매된 대금을 의미하지 회수된 대금을 의미하지는 못한다.) 전체적으로 볼 때 외상매출금이 오랫동안 매출액보다 더 빨리 증가한다면 심각한 문제가 발생할 수 있다.
     
    ▶ 실질적인 차원에서 알아야 할 사항은, 이자율이 올라가면 할인율도 올라간다는 것이다. 또한 기업의 위험 수준이 높아져도 할인율이 올라간다.
     
    ▶ 주식가치를 구하기 위한 단계별 할인된 현금흐름모델
    1단계 : 차후 10년 동안의 잉여현금흐름(FCF)을 예측한다.
    2단계 : FCF를 할인해서 현재가치 계산 : 할인된 FCF = 해당연도의 FCF / (1+R)^n (R = 할인율, N = 할인 년수)
    3단계 : 영구가치를 계산해서 이것을 현재로 할인
    영구가치 : FCF10 * (1+g) / (R-g)
    할인된 FCF = 해당연도의 FCF / (1+R)^10
    4단계 : 할인된 영구가치를 10년 동안 할인된 현금흐름(2단계)의 합에 더해서 총 주식 가치를 계산
    총 주식 가치 = 할인된 영구가치 + 10년 동안의 할인된 현금흐름
    5단계 : 총 주식가치를 주식 수로 나눠서 1주당 가치를 계산한다.
    1주당 가치 = 총 주식가치 / 유통 중인 주식 수
     
     
    The five rules for successful stock investing
                                                                      - Pat Dorsey
     
     
                                                 
                             
                            
     
  • 투자를 해야 한다면... | jh**ngmd | 2009.05.07 | 5점 만점에 5점 | 추천:0
    읽어 봐야 할 책.  모닝스타 내부 기업 분석 노우 하우를 그대로 실은 책. 경제적 해자 형성과 기업 분야별 기업...

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    경제적 해자 형성과 기업 분야별 기업 분석 방법과 비지니스 모델을 설명한 책...

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